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　　中国中车(601766) 焦点概念 事务：公司披露2025年中报业绩预增通知布告。2025H1公司估计实现归母净利润67。22-75。62亿元，同比增加60%-80%；估计实现扣非归母净利润62。16-70。56亿元， 中报业绩超预期，Q2单季度连结高增。按业绩预告中值计较，公司25Q2实现归母净利润40。89亿元，同比增加27。97%，环比增加33。93%，延续一季度的高增态势。我们判断次要系铁配备实现批量交付，以及新财产营业优良增加。24年/25H1国铁集团累计投标时速350公里动车组246。5组/68组，投标动车组高级修833。25组/312。25组。本年5月公司披露24年12月至本年5月合计签定动车组订单151。2亿元，动车组高级修订单105。5亿元。本年1-5月全国铁发送搭客18。6亿人次、同比增加7。3%，创汗青同期新高；7月1日全国铁暑运启动，估计7月1日至8月31日将发送搭客9。53亿人次，同比增加5。8%。铁客流连结强劲增加，铁车辆需求景气持续，叠加动车组高级修订单连结高位，估计25Q2公司维修营业交付无望超预期。 看好全年铁配备需求连结高位，新财产营业持续向上。本年上半年，全国铁完成固定资产投资3559亿元，同比增加5。5%，累计投产新线年铁固定资产投资将继续连结正在8000亿元以上，看好动车组新制及维保需求连结高位，机车无望受益大规模更新政策连续落地带来的更新弹性。新财产方面，本年以来国表里风电行业呈现强劲成长态势，海优势电取海外市场成为增加引擎，公司新财产营业无望连结优良增加势头。 投资：基于上半年业绩，我们上调公司盈利预测。估计公司2025-2027年将别离实现归母净利润140。20亿元、140。53亿元、154。77亿元，对应EPS为0。49、0。49、0。54元，对应PE为15倍、15倍、13倍，维持保举评级。 风险提醒：固定资产投资不及预期的风险，新产物拓展不及预期的风险，市场所作加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。

　　中国中车(601766) 投资要点 25H1业绩高增，归母净利润同比增加60%-80% 公司发布2025年半年度业绩预告，估计实现归母净利润67。22亿元-75。62亿元，同比增加60%-80%；实现扣非归母净利润62。16亿元-70。56亿元，同比增加85%-110%。单25Q2来看，估计公司实现归母净利润36。69亿元-38。93亿元，估计同比+15%-20%。2025H1公司归母净利润增加超预期，我们判断次要系2024岁暮集中的动车组高级修订单取动车组采购订单错期延迟交付。 铁固定资产投资稳健增加，看好动车组配套需求 2024年来铁固定资产投资苏醒向好：2024年我国铁固定资产投资完成额为8506亿元，同比+11。3%，2025年1-5月铁固定资产投资完成额2421亿元，同比增加5。9%。后疫情期间铁固定资产投资逐渐苏醒。瞻望后续，我国高速铁年规划里程不变正在2500km摆布，而动车组采购是按照高铁运营里程设置装备摆设的，我们判断动车组投标需求无望延续。 动车组投标取高级修需求共振，公司铁配备营业乘势而上 （1）动车组投标回暖：2024年度国铁集团共公开投标350km/h动车组245组，同比+49%。2025年国铁集团初次动车组投标共采购68组动车，以动车组单价1。7亿元计较，投标金额约115亿元。2025年第一次投标虽然比拟2024年动车组第一次投标量有所削减，但我们认为正在十四五规划下，2025年全年动车组投标无望鄙人半年发力。 （2）动车组高级修投标高增：2024年动车组高级修两次投标共涉及三/四/五级修56/269/509组，同比别离-19%/+138%/+371%。2024年公司动车组高级修新签定单453。6亿元，实现高增。2015-2016年投运的CRH380系列正稠密步入五级修周期，高级修投标量无望持续兑现。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为138。08/148。80/160。34亿元，当前股价对应动态PE别离为15/14/13倍，考虑到铁固定资产投资苏醒向好，公司做为国内独一动车组整车出产商将同步受益，维持公司“买入”评级。 风险提醒：铁固定资产投资不及预期，动车组投标不及预期，宏不雅经济风险。

　　中国中车(601766) 事务 中国中车于2025年7月11日发布2025年半年度业绩预增通知布告，估计2025年半年度将实现归母净利润67。22亿元—75。62亿元，取上年同期比拟，将添加25。21亿元—33。61亿元，同比增加60%-80%。估计2025年半年度实现扣非归母净利润62。16亿元－70。56亿元，取上年同期比拟，将增加28。56亿元－36。96亿元，同比增加85%-110%。 投资要点 铁投资高景气，动车组维保需求进入迸发期 铁运输行业全体连结较高景气宇。2025年，全年搭客打算发送量、货色打算发送量别离同比增加4。9%和1。1%，2025年春运累计客流量同比增加6。1%，投产新线公里，铁运输继续连结向好态势，短期对铁配备的需求形成无力支持。同时动车组维保需求大量，中国中车动车组新车和维修订单均实现高增。2024年公司新签动车组发卖订单602亿元，同比增加162。48%；动车组维修订单454亿元，同比增加523。93%，基于行业高景气宇，估计铁配备板块无望延续强势增加。 营业布局优化，新财产+海外市场贡献增量 公司的新财产板块除轨道交通零部件之外，已构成以洁净能源配备为焦点营业的主要增加极，2024年公司新财产实现收入863亿元，持续多年连结增加，此中洁净能源配备营业增加较快，新签定单额也取得了较好增加，为2025年该板块的经停业绩奠基了优良根本。当前全球轨道交通行业回暖，呈稳步增加态势，同时加速鞭策绿色低碳成长、国度对高端配备“走出去”的政策支撑，都为中车“双赛道双集群”财产“走出去”带来机遇。从新签定单方针上看，公司2025年国际营业新签定单也估计正在2024年根本上有所增加。 费用优化驱动公司盈利高增 2025年第一季度，公司业绩表示较好，停业收入达486。71亿元，同比增加51。23%，归母净利润提拔至30。53亿元，同比增速高达202。79%，展示出强劲的利润高增态势。利润大增的焦点驱动力来历于铁配备营业的显著增加，特别是动车组和货车收入的添加，该营业收入同比大幅提拔93。63%，成为拉动全体盈利的焦点引擎。通过无效的费用管控，2025第一季度的发卖、办理和研发费用率从2024年第一季度的4。62%、8。72%、7。58%下降至2。28%、6。45%、6。38%，成功鞭策净利率提拔，进一步加强了盈利能力。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入别离为2667。94、2833。67、2997。09亿元，EPS别离为0。47、0。52、0。56元，当前股价对应PE别离为15。8、14。5、13。3倍，考虑公司业绩优良，订单兑现能力较强，营业布局实现进一步优化，维持“买入”投资评级。 风险提醒 境外运营不及预期风险；铁投资下滑风险；汇率大幅波动风险；财产布局调整风险；手艺更新迭代风险；市场所作加剧风险；计谋调整风险；产质量量风险。

　　中国中车(601766) 投资要点 25H1业绩高增，铁设备和新财产营业齐头并进 25H1公司实现营收1197。58亿元，同比+72。48%；实现扣非归母净利润66。61亿元，同比+98。25%。单Q2公司实现营收710。87亿元，同比+22。85%；归母净利润41。93亿元，同比+31。32%，扣非归母净利润38。55亿元，同比+43。18%。 分营业看：25H1铁配备实现营收597。06亿元，同比+42。21%（次要系动车组、货车收入添加，此中动车组收入373。95亿元，同比+40。97%；25H1货车收入81。06亿元，同比+73。13%；机车收入97。58亿元，客车收入43。93亿元）；25H1城轨取城市根本设备实现营收174。02亿元，同比+6。27%（次要系城轨地铁车辆收入添加）；25H1新财产实现营收407。33亿元，同比+35。59%（次要系洁净能源配备收入添加）；25H1现代办事实现营收19。17亿元，同比+16。39%。铁配备、新财产营业实现高增是公司25H1业绩增加的焦点驱动力，次要系铁动车组跨年订单上半年交付量大，风电等新财产实现较快增加。 毛利率略有增加，运营勾当发生的现金流量呈现净流出 25H1公司发卖毛利率为21。81%，同比+0。4pct，Q2单季度发卖毛利率为20。71%，同比+1。26pct，环比-2。71pct。此中25H1铁配备营业毛利率为25。17%，同比+2。46pct；城规取城市根本设备营业毛利率为18。86%，同比+0。81pct；新财产营业毛利率为17。74%，同比-3。01pct，次要系毛利率较低的风电零件和储能营业收入占比提拔。 25H1公司发卖净利率为7。45%，同比+1。3pct，Q2单季度发卖净利率为7。41%，同比+0。51pct，环比-0。09pct。25H1净利率增幅高于毛利率增幅次要系期间费用办理适当，25H1期间费用率为12。87%，同比-2。4pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为2。0%/5。4%/-0。2%/5。7%，同比别离-0。4pct/-1。0pct/-0。2pct/-0。8pct。此中财政费用次要系汇率波动影响，本期为汇兑收益。 2025H1公司运营勾当发生的现金流量净流出89。98亿元，同比-587。64%，次要系投标量大，持续进行出产预备，采购收入大。 2025年第二批动车组投标210组，看好轨交配备需求持续向好 （1）动车组投标回暖：2025年度国铁集团已累计公开投标350km/h动车组278组（初次68组，第二次210组），已跨越2024年年度投标数量。 （2）铁固定资产投资持续苏醒，中持久规划托底动车组采购延续性：2025年1-6月铁固定资产投资完成额为3559亿元，同比+5。5%，了铁固定资产投资正正在苏醒。“十四五”规划指出，2021-2025年估计铁固定资产投资共计4万亿元，为完成方针2025年需完成铁固定资产投资9153亿元。铁固定资产投资将保障2025年轨交配备采购取维修的投标落地。 盈利预测取投资评级：考虑到铁固定资产投资苏醒向好，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为138。08/148。00/159。04亿元，当前股价对应动态PE别离为16/15/14倍，维持公司“买入”评级。 风险提醒：铁固定资产投资不及预期，动车组投标不及预期，宏不雅经济风险。

　　中国中车(601766) 焦点概念 事务：公司披露2025年中报业绩。2025H1公司实现停业收入1197。58亿元，同比增加32。99%；实现归母净利润72。46亿元，同比增加72。48%；实现扣非归母净利润66。61亿元，同比增加98。25%。 铁配备+新财产高增，中报业绩亮眼。公司25Q2实现收入710。87亿元，同比增加22。85%；归母净利润41。93亿元，同比增加31。22%，环比增加37。33%，延续一季度的高增态势，中报业绩创汗青同期最好程度。分板块来看，铁配备收入597。06亿元，同比+42。21%，次要系本年以来铁客运连结强劲增加，货运回暖，公司动车组和货车上半年实现批量交付，此中动车组收入373。95亿元（+40。97%），机车收入97。58亿元（+19。85%），客车收入43。93亿元（+66。78%），货车收入81。60亿元（+74。28%）；城轨取城础设备营业收入174。02亿元，同比+6。27%，次要系城轨车辆新制营业实现较好增加；新财产营业收入407。33亿元，同比+35。59%，次要系风电、储能等行业需求景气，公司洁净能源配备收入高增；现代办事营业收入19。17亿元，同比+16。39%。上半年公司新签定单约1460亿元，此中海外订单309亿元，稳中略增。 期间费用节制优良，盈利能力稳中有升。25H1公司毛利率21。81%，同比+0。40pct。分板块来看，铁配备毛利率25。17%，同比+2。46pct；城轨取城市根本设备毛利率18。86%，同比+0。81pct；新财产毛利率17。74%，同比-3。01pct，次要受产物布局影响，低毛利营业收入占比提拔；现代办事毛利率30。86%，同比-2。67pct。25H1发卖净利率7。45%，同比+1。32pct。公司期间费用办理优良，发卖/办理/财政/研发费用率别离为1。99%/5。44%/-0。23%/5。66%，同比-0。37pct/-1。04pct/-0。22/-0。77pct。 铁配备和新财产共驱，看好全年业绩表示。本年1-7月全国铁完成搭客发送量26。91亿人，同比增加6。7%；国度铁累计发送货色23。31亿吨，同比增加3。3%。本年以来国铁集团累计投标时速350公里动车组278组，正在客岁国铁及处所铁投标265。5组的高基数上继续实现增加；两次动车组高级修投标累计663。5组，此中五级修338组。货运回暖叠加老旧内燃机车更新，本年机车投标累计455台，同比增加26。39%，此中4400马力内燃机车170台，采购量为近年来最高。国铁采招需求维持高位，无效支持公司铁配备交付持续放量。新财产方面，本年以来国表里风电、储能等下业连结强劲成长态势，公司新财产营业无望连结优良增加势头。 投资：估计公司2025-2027年将别离实现归母净利润140。20亿元、140。99亿元、155。88亿元，对应EPS为0。49、0。49、0。54元，对应PE为16倍、16倍、14倍，维持保举评级。 风险提醒：固定资产投资不及预期的风险，新产物拓展不及预期的风险，市场所作加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。

　　中国中车(601766) l投资要点 事务：中国中车披露2025年半年报。 上半年公司业绩大增。2025H1，公司实现营收1197。58亿元，同比+33%；实现归母净利润72。46亿元，同比+72%；实现扣非归母净利润66。61亿元，同比+98%。2025Q2，公司实现营收710。87亿元，同比+23%，环比+46%；实现归母净利润41。93亿元，同比+31%，环比+37%；实现扣非归母净利润38。55亿元，同比+43%，环比+37% 四大营业板块同比均实现正增加，此中铁配备营收增速最快，同比增加超40%。分版块来看，2025H1，铁配备营收597。06亿元，同比+42%，得益于国内铁客运、货运和铁扶植的良性成长，铁配备需求支持优良，动车组新制延续客岁的态势，机车新制投标取客岁比拟有较好提拔；城轨营业营收174。02亿元，同比+6%，根基合适岁首年月的预期，上半年连结不变；新财产营收407。33亿元，同比+36%，受益于风电、储能等洁净能源配备的订单交付增加；现代办事营收19。17亿元，同比+16%。 国铁集团本年投标已冲破2024年度总额，继续看好轨交行业景气宇。2025H1，公司新签定单约1460亿元，同比增加4。2%；此中，海外新签定单约309亿元，同比增加3。7%，国内新签定单约1151亿元，同比增加4。4%。国铁集团完成了两次回复号投标，合计投标278组，金额约472亿元，超标规模已跨越2024年全年度数量，轨交配备行业景气宇持续向好。 公司沉视股东报答，中期分红比例高。公司打算派发觉金盈利31。57亿元（含税），占2025半年报归母净利润的43。57%。 l盈利预测取估值 我们估计公司2025-2027年停业收入2773。87/2960。35/3106。32亿元，同比增加12。55%/6。72%/4。93%；估计归母净利润144。63/162。59/171。75亿元，同比增加16。76%/12。42%/5。64%；对应PE别离为14。86/13。22/12。52倍，维持“增持”评级。 l风险提醒： 下逛需求不及预期；行业合作加剧风险；国铁集团投资力度不及预期；国表里政策变化风险。